【追記 2026年11月10日 4:39】データセンター向けの契約を「確かめられていない」としていたのを、発表に Google や Amazon との20年の契約が載っていたと直しました。
AI が使う電気の需要が、発電会社の決算にはっきり表れた。米国で最も多くの原発を持つ Constellation Energy は11月9日、2026年7〜9月期の決算を発表した。一時的な損益を除いた「調整後」の1株あたり利益は5.06ドル（約800円）で、市場の予想の約3.87ドルを約3割上回った。あわせて、今年通年の利益の見通しの中央の値を引き上げた。引き上げは今年2回目になる。昼も夜も止まらずに電気を使う AI のデータセンターの需要が、電気を安定して出せる原発の値打ちを押し上げている。
日本の会社にとって：米国に工場や拠点を持つ製造業の総務・経理の担当者は、来年度の米国での電力契約の条件（固定の料金か、市場に連動する料金か）と値上げの見込みを、年内に電力会社へ確認しておく。日本国内だけで事業をしている会社には、直接の影響はありません。
予想を約3割上回った利益
今回の決算で最も目を引くのは、予想との差の大きさだ。調整後の1株利益5.06ドルは、アナリストの予想の平均（約3.87ドル）より1.19ドル多い。比べると約31%上回ったことになる。電力会社は、もともと利益が大きく動きにくい業種で、予想との差は数%に収まることが多い。そこで3割の上振れが出たのは、電気の売り値か販売量、またはその両方が、市場の見立てより強かったことを示す。
なお、ここでいう調整後の利益は、会社が一時的とみなす損益を除いた数字である。会計の基準どおりの純利益とは一致しない。
見通しを今年2回引き上げた意味
Constellation は、今年通年の調整後の1株利益の見通しを引き上げ、その中央の値を上げた。今年すでに一度引き上げており、今回が2回目である。
1回の決算がよかっただけなら、天候や一時的な電力の値上がりで説明がつく。会社自身が年の途中で2回も見通しを上げたのは、経営陣が「強い需要は、残りの期間も続く」と見ていることを意味する。AI のデータセンター向けの電気の需要が、一時的な追い風ではなく、会社の稼ぐ力そのものを押し上げている、というのが今回の決算の読み方になる。
なぜ AI のお金が原発会社に流れるのか
AI のデータセンターは、何万枚もの半導体を一日中動かし続ける。必要なのは、天気に左右されず、夜も止まらない大量の電気だ。太陽光や風力は時間や天候で出力が変わるので、それだけでは足りない。原発は二酸化炭素を出さずに一日中ほぼ一定の電気を出せる。そのため、温室効果ガスを減らす目標を掲げる大手のIT企業にとって、相性のよい電源になっている。
Constellation は、これまでも大手のIT企業と長期の契約を結んできた。2024年には Microsoft と、止めていたスリーマイル島の原発1号機（いまの名前は Crane Clean Energy Center）を動かし直して電気を売る20年の契約を発表した。2025年には Meta とも、イリノイ州のクリントン原発の電気を売る長期の契約を結んでいる。
AI を作る側も、電気が足りないことを隠していない。OpenAI の CEO の Sam Altman は11月2日、アブダビのエネルギーの会議で、いちばんの課題を聞かれて「エネルギー」と答えた。11月3日には、Musk 氏の会社の AI 部門が7〜9月期に、売上75.6億ドルに対して AI の設備に164億ドルを使ったと伝えられた。AI の会社が設備に使う巨額のお金の一部が、最後は電気代として発電会社に流れる。その流れが、今回の Constellation の利益に表れた。
気をつけたい点
強い決算だが、割り引いて見るべき点もある。
まず、AI の設備投資そのものに対する不安は消えていない。11月に入って、AI 関連の株が売られ、データセンターを貸す会社の社債の利回りが上がるなど、AI への投資が続けられるかを疑う動きが出ている。AI の会社が設備投資を絞れば、電気の需要の伸びも鈍る。
次に、データセンターへの地元の反発がある。米国のテキサス州、ジョージア州、オハイオ州や欧州では、電気代の上昇や水の使用を理由に、建設に反対する声が強まっている。データセンターが電気を買い集めれば、ふつうの家庭や会社の電気代が上がるという批判は、規制の強化につながりうる。
この記事は、会社の発表と、市場の予想、見通しの引き上げの回数に絞って書いた。会計の基準どおりの純利益、売上、見通しの具体的な幅、これらは扱っていない。発表は Google、Amazon との20年の電力の契約も並べたが、この四半期に初めて出たものかは確かめていない。
次に見るところ
電気の需要が本当に続くかは、AI の会社がこの先も設備にお金を使い続けるかで決まる。11月17日には、AI の半導体の最大手の NVIDIA が決算を出す。そこでデータセンター向けの売上が伸び続けていれば、その先の電気の需要の見通しも強まる。逆に、AI の投資を絞る話が出れば、今回のような電力会社の上振れも長くは続かない。日本の会社にとっては、米国の電気代がどこまで上がるかを見る手がかりにもなる。
出典：Constellation の決算の発表、米証券取引委員会（SEC）への提出書類、決算の説明会の書き起こし（The Motley Fool）
