米国の半導体の会社 Marvell が、光通信の部品をつくる米国の Lumentum を買う最終の契約を結んだ。代金は現金ではなく、すべて Marvell の株で払う（株式交換）。両社の発表によれば、企業価値（株の時価の合計に借金を足し、手元の現金を引いた、会社まるごとの値段）は1,150億ドルである。報道によれば、上場しているテクノロジーの会社の買収として記録上いちばん大きい。データセンターの中のつなぎが銅から光に移るほうへの、大きな賭けだ。ただ、市場の答えは冷たかった。株が薄まることを嫌い、報道によれば、両社の株はその日のうちに約10%と約16%下げた。
日本の会社にとって：一般の会社の仕事やお金には、直接の影響はまだない。関係するのは、データセンター向けの光の部品や光ファイバー、その材料で競ったり部材を納めたりしている日本の電線と電子部品の会社だ。大きな買い手と競争相手が1社にまとまるので、値段の交渉と取引の相手が変わりうる。
何を決めたのか
今回出たのは、検討や交渉の段階の話ではなく、両社の取締役会が認めた最終の契約である。Marvell の投資家向けの発表に加え、Lumentum は米国の証券取引委員会（SEC）に、大きな出来事を知らせる書類（8-K）を出した。
Lumentum の株主は、持っている株と引き換えに Marvell の株を受け取る。Marvell は手元の現金を使わず、借金も増やさずに買える。その代わり、新しい株をたくさん出すことになり、いまの Marvell の株主にとっては、1株あたりの持ち分が薄まる（希薄化）。
1,150億ドルは、日本円にして十数兆円の規模になる。完了するには、両社の株主の承認と、各国の競争の当局の審査を通る必要がある。
なぜ光に賭けるのか
AI のデータセンターでは、何万枚もの GPU をつないで、1つの大きな計算機のように動かす。つなぐ線を流れるデータの量は増え続けている。これまでは、近い距離なら銅の線で足りていた。しかし速さが上がるほど、銅では電気を食い、信号も遠くまで届かなくなる。そこで、光でつなぐ範囲が広がっている。
Lumentum の強みは、光の信号をつくるレーザーなどの部品だ。Marvell は、光の信号を処理するチップや、クラウドの大手が自社用に頼む AI のチップを手がけている。今回の買収で、光の部品と、それを動かすチップを1社で出せるようになる。データセンターの中のつなぎを、まるごと一つの会社から買える形にするのが狙いである。
市場はなぜ売ったのか
報道によれば、発表の日のうちに、Marvell の株は約10%、Lumentum の株は約16%下げた。
Marvell の下げは、株が薄まることへの嫌気が大きい。新しい株が大量に出れば、1株あたりの利益は、買った会社の利益が十分に伸びるまで下がる。光の需要の伸びに、それだけの値段を払う価値があるのかを、市場は疑った。
株式交換では、買われる側の株主が受け取るのは Marvell の株そのものだ。そのため、Marvell の株が下がれば、Lumentum の株主が受け取る価値も下がる。Lumentum の株が Marvell より大きく下げたのは、この連動に加えて、買収の値段への期待が外れたことも映しているとみられる。
時期も悪かった。AI の株は売られており、巨大なクラウドの会社の CDS（会社が借金を返せなくなるときに備える保険の値段）が2021年以来の高さになったと報じられている。AI にお金をかけ続けることへの不安が強いなかで、過去最大の買収が出てきた。
この賭けの危うさ
光への移り方は、一本道ではない。xAI を率いる Elon Musk は X で、年末に向けて建てている推論用の建物について、ネットワークは『ずっと単純で、光ファイバーは半分以下』だと書いた。学習用ではなく推論用の施設では、つなぎ方を簡単にして、光の部品を減らす設計もありうる。
買い手の顔ぶれが少ないことも危うさになる。光の部品と AI のチップを大量に買うのは、一握りのクラウドの大手と AI の会社だ。その設備への投資が鈍れば、合わさった1社が受ける打撃も大きくなる。
今後の焦点は3つある。当局の審査、とくに各国の競争の当局が通すかどうか。Marvell の株がさらに下がり、Lumentum の株主が受け取る価値が目減りしたときに、株主が賛成するか。そして、クラウドの大手が光のつなぎへの投資を、この先も増やし続けるかである。
