AI のデータセンターを動かす電気を確保するため、先にお金を払って押さえておいた発電機などの電力機器が、初めて大きな損失として表に出ました。ソフトバンクグループ（SBG）は、この電力機器で約6千億円の損失を出し、7〜9月期の最終損益が1兆1,153億円の赤字になったと報じられています。1ドル158円で、約70億ドルにあたります。ここ2年ほどの「AI 向けの電気は取ったもの勝ち」という流れが逆に回りうることを、市場は SBG の決算で知りました。その不安は、発電機を作る米国の GE Vernova の株価にも及んだと伝えられています。
日本の会社にとって：米国のデータセンター向けに、ガスタービンの部品、変圧器、配電の機器を納めている製造業と商社の営業・法務の担当者は、受けた注文のキャンセルの条件と前受け金の扱いを、今月中に取引先と確かめてください。SBG の社債やその関連の金融商品を持つ会社の経理の担当者は、次の決算で評価を見直すことになるか確認してください。それ以外の大半の会社には、直接の関係はありません。
何が起きたと報じられているか
米国の報道（mlq.ai、Quartz）によれば、SBG の7〜9月期は、前の期の黒字から一転して約70億ドルの赤字になりました。理由として伝えられているのは2つです。
1つめは、米国の AI データセンターのために調達した電力機器の評価を下げたことです。帳簿の上の値打ちが、払った額より大きく下がったと認めた（評価損や減損と呼ぶ）もので、その額が約6千億円とされています。今回の赤字のほぼ半分を、この1項目が占める計算になります。
2つめは、Intel の株にかけていた値下がりへの備え（ヘッジ）で損が出たことだと報じられています。ただ、記事の見出しで先に名前が挙がっているのは電力機器のほうです。AI への投資で知られる SBG の決算で、チップでもモデルでもなく、発電機が主役になりました。
なぜ「先に押さえた電気」が損になるのか
AI のデータセンターは、建物やチップより先に電気が足りなくなる、と言われてきました。送電網につなぐまでには何年も待つため、各社はガスタービンなどの発電機を自前で据え付けようとしました。ところが発電機の工場は数年先まで注文で埋まっています。そこで、計画が固まる前から、手付けのお金を払って製造の枠を押さえる動きが広がりました。SBG もその流れの中にいたとみられます。
このやり方は、データセンターが計画どおりに建つことを前提にしています。計画が遅れたり縮んだりすると、押さえた機器は使い道のない在庫になります。転売しようにも、ほかの買い手も同じ事情を抱えていれば、値段はつきません。今回の損失は、この前提の崩れが、名前のある大きな会社の決算で初めて金額になったものです。
この決算をめぐっては、別の話も出ています。The Deep Dive によれば、Elon Musk 氏がタービンの取引で SBG 側が約束を守らなかったという趣旨の主張をし、SBG はこれを否定したと報じられています。発電機の枠をめぐって、大口の買い手どうしの関係がこじれていることをうかがわせます。
電力の奪い合いが逆に回るリスク
影響は SBG にとどまりませんでした。Investing.com は、ガスタービンの大手 GE Vernova の株価が下げたと伝えました。GE Vernova は、AI データセンター向けの発電機の需要をいちばん受けてきた会社の1つです。大口の買い手が、先に押さえた機器を損として手放す側に回れば、今の受注の残りがそのまま売上になるとは限らない。市場はそう受け取ったとみられます。
データセンターの電気を取り合う動きは、まだ続いています。Anthropic が1.7GW 分のガス発電機を引き取るという FT の報道もあり、まだ裏づけはありません。同じ時期に、同じ種類の機器を、一方は買い増し、一方は損を出して見直している形です。どちらが正しかったかは、データセンターが実際にどれだけ建つかで決まります。
確かめられていないこと
この記事は報道をもとにしており、SBG の決算の資料そのものは確認できていません。次の点は、決算の資料で確かめる必要があります。電力機器の損失の正確な額と、勘定の科目。対象がガスタービンなのか、変圧器などを含むのか。どの計画のための機器か。Intel のヘッジの損の額。Musk 氏の主張の中身と、SBG の否定の正確な言い方。GE Vernova の株価がどれだけ下げたか。数字は報道ごとに食い違うことがあるため、今後の資料で直る可能性があります。
次に見る点
電力の取り合いがどこまで逆に回るかは、今週から来週の数字で見えてきます。AI 向けのクラウドを貸す CoreWeave（11月10日の引け後）、Nebius（11月12日）、NVIDIA（11月17日）の決算で、データセンターの計画が遅れていないか、設備の投資を絞っていないかが手がかりになります。SBG について市場は、倒産に備える保険の値段（CDS）をもう高めに見ています。ここに電力機器の損が加わったことで、次の資金集めの条件がどうなるかも見ておく点になります。
